好公司巴菲特其实也会“卖”

2023-08-10 18:57:32 来源：证券之星

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大家都知道巴菲特投资苹果赚了很多钱，苹果在过去很长一段时间也成为了伯克希尔的头部持仓。占据了近50%的仓位，持仓市值约达1776亿美元（Q2），赚得钵满盆满。复盘巴菲特过往投资苹果的经历不难发现，老巴对于好公司也会“卖”，（只不过兑现的是部分收益，好公司依然会留有着大头）。如今我们以后视镜角度来看老巴操作苹果的思路其实收获很多。今天的文章我们就来看一看老巴投资苹果的过程及观点。以下正文：追溯到巴菲特买入苹果的时间节点，还要回溯到2016年的一季度。据说是一开始潜在接班人托德·库姆斯和泰德·韦斯勒，指导旗下基金买入了一点点苹果股票。而在老巴批准之后，伯克希尔就开始了大步建仓之路。

（注：因2020年8月31日苹果公司实施1拆4，2019年之前股数已按此折算，下同）在2017年的时候，巴菲特曾在公开场合提到苹果，也算是老巴第一次阐述了他理解对于苹果的看法：在老巴看来，“苹果公司更像一家消费品公司，而不是科技企业。我们可以用护城河理论去分析苹果公司的商业模式——IBM和苹果的客户是不同的，这是两个不同决策下的项目。”而又在2018年，老巴CNBC采访时又解释了为何苹果的股票如此具有吸引力。他说，“苹果拥有非同寻常的消费者关系。我看到了其生态系统是多么强大，以至于到了一种非凡的程度。至少从心理上来说，你们都被牢牢地‘锁’在了你们所使用的产品上。iPhone是一种非常有粘性的产品。”“如果你关注苹果，就会发现这家公司的盈利能力是美国盈利能力第二强企业的近两倍。”，“我非常喜欢这家公司，包括他们的创新及管理方式，我们目前有苹果5%的持股，我非常想拥有100%的股份”可见，强大的消费者粘性与创新能力是老巴非常看重的，因此老巴投资苹果与其说是投资科技股，倒不如说是把苹果当消费股来看待。以上建仓买入阶段大致持续了3年，直到2019年前后逐渐结束。而后苹果股价上涨数倍，因此直至2020年，基本都是巴菲特减持苹果的阶段。

其实早在19年的股东大会的时候我们就可以初见端倪了，老巴那个时候表示，“很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓，苹果不好的一点是股价太贵，希望更便宜一点就能买到更多。”而后我们看到，伯克希尔一路减持，在2020年Q3、Q4阶段减持幅度最大。而彼时苹果的估值将近40倍，老巴基本也是减在了当时高点附近。

当然在减持的过程中，老巴依然不断强调喜欢苹果。比如他就称赞过“苹果在他的商业圈中不可思议，库克是有史以来最出色的管理者之一”等等，保持了一如既往“圆滑”的处事风格。而随后的几年，老巴又逐渐买回了苹果，尤其是在22和23年，关注文章的朋友可能也都比较清楚，近期也都有梳理。

其实老巴在2021年的股东大会上，就已经委婉地提到了对于彼时苹果机会的看法。“去年伯克希尔出售了部分苹果股票，但由于回购了自家股票，令股东所持有的苹果比例不降反升...我不觉得苹果估值疯狂，估值需要和利率做比较。周四美国财政部的四周短期美债拍卖有400亿美元规模，但得标利率为0。现在美国债券没什么收益了，我们在接近零的利率环境，如果长期来看利率是这样的话，那么股票价格就显得低。找不到什么债券能有苹果和谷歌这种公司的盈利水平。”（而现在随着加息利率水平上去了，老巴正在布局美债）可见，老巴后续买入苹果，也有基于估值层面的考虑。

而后在2023年的一次采访中，巴菲特继续提到了对苹果的喜爱，认为“苹果是非常棒的生意。我们做不出来这样的生意，所以我们持有很多苹果股票，而且我们的持股将继续上升。”老巴还拿汽车和苹果作对比，认为即便别人给你一万美元，用户也是很难舍弃苹果。最后，我们再来总结一下：

巴菲特如此青睐苹果，除了上文其言论表述中提到的苹果自身强大的护城河，更多的还有的是估值层面的考量：例如2016年老巴建仓苹果的时候估值才10倍多，比标普指数的估值还要低；而在2020年苹果的估值达40倍附近，选择了阶段性离场。而后的加仓，是在苹果估值回落到20倍附近后做出的选择。好公司只有在定价合适的时候它才具备吸引力，买得便宜其实也是硬道理，很多“好价格”其实都是熬出来的。

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