地产代建，要卷成麻花了

2023-08-21 08:09:55 来源：明源地产研究

前段时间，明源君和某中小国资房企老总交流，他们表示今年也要开始布局代建赛道，而他们瞄准的目标客群则是兜底拿地但缺乏开发能力的城投平台公司。

(资料图片仅供参考)

今年年初，中小房企上坤地产宣布开辟共建管理新赛道，即形成“地产开发+共建管理”的发展模式。除了品牌房企，现在大量中小房企也开始抢夺代建市场蛋糕。

甚至有地产人告诉明源君，他们公司自主操盘过两三个项目，但也准备进军代建了。

不得不说，短短两年时间，地产代建已经彻底从蓝海变成红海。从目前来看，当前房企们抢占的市场，除商业代建之外，也包括纾困类项目、城投类项目以及政府主导的保租房建设等等。尤其纾困类项目和城投类项目成为当下的风口型业务。

很多中小房企重点发力的就是城投类项目代建。但事实上，真的有想象中那么美好吗？做城投类项目代建，和传统商业代建有哪些不同？房企如何才能抓住风口？

下面明源君来详细说一说。

城投类项目代建需求大增

这两年，随着大量中小房企暴雷退出土拍市场，传统商业代建需求大幅萎缩，纾困类项目和城投类项目代建成为当下的风口型业务。

据克而瑞数据，2022年城投拿地建面占到全国土地总出让面积的一半以上。但受限于资金或能力，很多城投拿了地并没有开发，去年城投拿地开工率仅有8%。未来城投同样需要代建公司去帮他们把项目变现。

事实上，过往城投的土地开发模式一般有两种：即拿到土地后，要么转让公司股权，跟品牌开发商合作，要么自主开发。

但现在市场低迷，股权合作的难点出现了，因为兜底拿的地，不管是投资价值、利润空间以及开发难度，对开发商而言，吸引力有限。而且开发商自己也在土拍市场扫描新的机会，对于与城投股权合作缺乏动力。

另一方面，很多拿地的国企是具备开发能力的，但现在兜底企业数量非常庞大，除了原来一级开发商，还有很多其他平台公司，比如文旅类、市政类或其他与地产无关的平台公司也拿地了，而他们其实很难快速形成建立自己的独立开发能力。

绿城管理CEO李军之前就指出，纾困类项目和城投类项目代建将是未来2-3年代建公司的主要业务拓展方向。

一方面，市场下行，大量中小房企资金链紧张，存在很大暴雷风险，如果承接这类项目，可能会存在毁约或烂尾风险。

而且现在中小房企对代建的需求更多是资金需求，而非品牌需求，这与代建公司“不加杠杆不出钱”的原则相违背。

另一方面，国企城投类项目，他们要解决的是现金问题而不是利润问题，合作起来相对会更简单。

城投类项目虽然也缺钱，但他们的履约可达性、服务场景的稳定性和代建费收取的可能性都很高，完全不用担心毁约或烂尾问题。

做城投代建生意

可能没有那么简单

虽然城投代建需求大幅增长，且城投是相对不错的委托方，但房企要开拓城投代建业务，并没有想象中那么简单，过程中会面临几个挑战：

首先，大部分城市，都有开发能力过关的平台公司。

上文提到，很多平台类公司确实没有自主开发能力，但其实很多城市并不缺乏开发能力过关的国资房企。‍‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍

明源君曾经在一文中提到，其实有很多城投的自主开发能力已经比较成熟，甚至成了当地市占率的领跑者。

部分城投2022年房地产销售额及所在城市排名

▲数据来源：克而瑞数据、中指研究院，明源不动产研究院整理

明源君之前交流的国资房企，他们之所以也想做代建，就是希望拿下本地城投体系内兄弟公司的订单来做。

该公司总经理表示，他们开拓本土平台类公司的代建业务，核心优势是他们是本土体系内的国企，与其他平台公告，同根同源，他们更懂委托方的需求，合作起来会更顺畅。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

而且，作为本市具有开发能力的国企，长期深耕当地，他们在信用、口碑、客群等方面都更有优势。更重要的是，相比外来代建公司做完项目就撤走，他们会对项目进行兜底，能对交付后的项目长期负责。

相当于外来代建公司属于行商，他们属于坐商，在合规性和安全性方面会更好。

他们深耕本地，在代建价格上也更有竞争力，主打物美价廉。因为团队就是当地的，操盘成本可以对冲。

综合来看，品牌代建公司要拿下城投订单，可能会面临着跟本土国资房企竞争，胜算未必很大。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

其次，城投对资金的需求同样很大。

地产代建发展经历了3个阶段：

第一个阶段，代建主要输出开发能力，赚的是项目建设与管理的钱，比较像打工，赚的是辛苦钱。

第二个阶段，代建主打品牌溢价，除了赚代建费，还能赚品牌背后的项目溢价。

第三个阶段，房地产市场急剧下行，委托方的需求变成了资金需求，代建主要输出信用能力。

对于城投来说，前两年兜底拿了很多高价地，在算账和资产处置过程中，压力比较大。现在很多城投找代建公司就是为了把土地盘活，把钱收回来，核心是解决现金流问题。

所以城投对代建方的资金需求也很大。

房企看中城投的管理费，城投看中房企的资金，他们更倾向在重资产端进行股权合作。这就要求代建公司必须具备整合金融资源的能力，或者直接能带资进组。

对于代建公司而言，要么输出信用能力，引入资金合作，要么自己出资。但大部分民营代建公司都缺乏信用，只有少部分国央企代建公司具备这个优势。‍‍‍‍‍‍‍‍‍

比如绿城管理为了做城投生意，直接将服务前置到拿地阶段。‍‍‍

即在城投公司准备拿地时就开始介入，协助他们做可行性研究，帮他们把开发框架、投资计划等做出来，甚至直接去帮他们跟土地部门谈判，协助他们拿到利润空间更高的项目。

拿下能赚钱的项目后，绿城管理再去引入金融机构，组成一个 “城投公司+代建企业+金融机构”的模式。这种模式下，城投就变成了拿地主体，所有开发是代建公司负责，金融机构出资，三方联合把项目做出来。

第三，城投非常看重合规性，对引进代建比较谨慎。

之前我们提到，城投拿了大量的土地后，一般会分三种情况处理：自主开发、合作开发、暂缓处理。

事实上，很多城投公司对土地开发的迫切性并没有想象中那么强。如果他们暂时不开发，短期内，他们可以拿土地做抵押，发城投债，快速收回拿地成本，长期来看，则可以等到市场回暖时，将土地挂牌转让。

为什么城投要暂缓处理，一方面是确实没资金没能力，另一方面是对引入代建非常谨慎。

原因在于，对他们而言，合规性是第一位的。但目前代建行业缺乏相应的法律法规，这导致很多城投在引入代建公司是缺乏依据，比如代建费用要算什么科目，代建费到底按照几个点算？这些问题都很可能会引发各种风险。本着不出错不惹麻烦的心理，很多平台公司会选择‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

他们非常重视合规性，而目前代建行业缺乏相对应的法规，这导致很多地方城投代建费用支出难，在费用审批环节很可能审核通不过。本着不求有功但求无过的心理，很多城投干脆拿了地后会选择暂缓开发。

城投代建合作的四大差异点

房企一定要把控住

除了在拓展环节很难，即便拿到了城投类项目代建的订单，在项目实际操盘过程中可能也会面临诸多问题，因为城投的诉求和中小房企差异巨大。

相比中小房企追求高周转和利润，城投要求会更复杂，既要经济效益，又要社会效益，同时还有一些单向的一些创优的要求。

据金地管理总结归纳，城投与中小房企存在4个方面的差异点，需要代建公司重点关注并做好精细化管理。

第一，国资代建，必须做到合规先行。

在政府及央国企城投的办事流程中，合规性是放在第一位的。

从招投标环节开始，国资代建就体现出与商业代建的明显差异。民企代建可以走定向邀标，双方可以先沟通、磨合，各项条款达成一致再签约确立合作关系，一旦合约落定便可快速启动项目开发动作。

而国资代建有严格的合规性要求，必须采取公开招标。招标前双方很难有机会进行全面的沟通，代建方对于委托方的核心诉求和关注点很难理解到位。

为了弥补公开招标造成的前期沟通不充分、流程处理不灵活的情况，金地管理会在充分研究招标文件，从中了解委托方隐藏的核心诉求和经营性的要求，拉通代建公司的管理体系、招采标准，针对性的制定招标文件进行详细描述，比如技术要求、构造做法都要在招标文件里面输出，解决后期的时效损失。

第二，流程更复杂，存在多级审批、汇报，决策效率存在较大压力。